三一吞下“大象” 混凝土液壓缸跨國(guó)巨頭或盡歸中企

全球混凝土液壓缸重心“東漸”之勢(shì)已成。

1月31日，中國(guó)工程液壓缸龍頭三一重工(600031.SH)發(fā)布公告稱，公司擬以旗下子公司三一德國(guó)有限公司(下稱三一德國(guó))為主體，聯(lián)合中信基金收購(gòu)“大象”普茨邁斯特公司——全球混凝土液壓缸第一品牌——100%股權(quán)，其中三一德國(guó)出資3.24億歐元，收購(gòu)90%股權(quán)。

三一重工收購(gòu)德國(guó)企業(yè)普茨邁斯特，只是中國(guó)工程液壓缸企業(yè)“吞食”混凝土液壓缸跨國(guó)巨頭的縮影之一，隨著中國(guó)工程液壓缸企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)步伐的邁開(kāi)，混凝土液壓缸跨國(guó)龍頭或盡入華企囊中。

2008年，中國(guó)另一家工程液壓缸龍頭中聯(lián)重科(000157.SZ)以16億元收購(gòu)當(dāng)時(shí)全球排名第三的混凝土液壓缸制造商意大利CIFA公司60%的股權(quán)；而目前國(guó)內(nèi)工程液壓缸三強(qiáng)之一的徐工液壓缸(000425.SZ)，也正緊鑼密鼓準(zhǔn)備收購(gòu)德國(guó)施魏因公司，后者在目前歐洲混凝土液壓缸領(lǐng)域排名第二。

三一重工2010年以27.2億美元的混凝土液壓缸銷售收入，位列全球首位，收購(gòu)普茨邁斯特后，公司將借力后者的技術(shù)和全球網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，將進(jìn)一步穩(wěn)固其全球混凝土液壓缸霸主地位。

龍吞象的并購(gòu)

成立于1958年的普茨邁斯特，此前一直是全球混凝土液壓缸龍頭，不過(guò)面對(duì)2008年以前的金融危機(jī)，老牌企業(yè)亦難幸免，經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況受到?jīng)_擊。

作為公司的創(chuàng)始人和實(shí)際控制人，80多歲的董事長(zhǎng)Karl Schlecht已經(jīng)12年沒(méi)有參與普茨邁斯特的經(jīng)營(yíng)管理，他將更多的精力傾注于慈善事業(yè)和道德研究，而子女缺乏繼續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的興趣，在此背景下，Karl Schlecht決定將公司出售。

消息甫出，即吸引來(lái)卡特彼勒、小松、三一重工等工程液壓缸行業(yè)龍頭的爭(zhēng)奪，不過(guò)，三一重工在不到兩周的時(shí)間內(nèi)最終勝出，再次體現(xiàn)了三一重工的強(qiáng)勢(shì)和兇悍。

“4周前我接到梁董事長(zhǎng)表達(dá)合作意向的信，雙方會(huì)面后，我們一見(jiàn)如故，幾個(gè)小時(shí)就達(dá)成默契，所以我決定將我們的兩家公司合并。”1月31日，雙方并購(gòu)合作新聞發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，Karl Schlecht如是表示。

而對(duì)于與普茨邁斯特的合作，三一重工總裁向文波則用了“長(zhǎng)達(dá)十多年的傾心愛(ài)戀”這個(gè)詞來(lái)表達(dá)，“我們之間已經(jīng)非常了解，連盡職調(diào)查都不用了”。

一個(gè)有趣的細(xì)節(jié)是，雙方在談判時(shí)初步達(dá)成排他性合作協(xié)議后，由于法律程序方面的問(wèn)題，雙方?jīng)]能立即簽訂合同。為表誠(chéng)意，Karl Schlecht與三一重工董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根互換手表，同時(shí)承諾，普茨邁斯特保證不與三一重工之外的第二家中國(guó)企業(yè)再談合作。

1月20日，雙方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓正式協(xié)議，三一重工和中信基金共同出資3.6億歐元收購(gòu)普茨邁斯特100%股權(quán)，其中三一重工出資3.24億歐元(折合人民幣26.54億元)，占比90%。

以普茨邁斯特截至2010年底1.77億歐元凈資產(chǎn)計(jì)算，此次收購(gòu)市凈率為2.03倍，收購(gòu)動(dòng)態(tài)市盈率約為4到7倍。

“有人說(shuō)花20多億人民幣買大象是否劃得來(lái)，我要說(shuō)，即便是200億，我們也要買，這是一個(gè)戰(zhàn)略性收購(gòu)，不是財(cái)務(wù)收購(gòu)。”向文波反復(fù)強(qiáng)調(diào)。

至于選擇中信產(chǎn)業(yè)投資基金(香港)顧問(wèn)有限公司作為合作收購(gòu)伙伴，三一重工總裁向文波表示，公司看重中信基金在資本運(yùn)作方面的優(yōu)勢(shì)，而且中信基金的同門兄弟中信證券和中信國(guó)際，也是三一重工擬發(fā)H股的承銷商和保薦人。

公告顯示，2010年和2011年，普茨邁斯特分別實(shí)現(xiàn)銷售收入5.5億歐元、5.6億歐元，凈利潤(rùn)分別為150萬(wàn)元?dú)W元、600萬(wàn)歐元。

不過(guò)，2007年普茨邁斯特營(yíng)收為10.9億歐元，受金融危機(jī)影響，2011年跌至5.6億元，這或許也是Karl Schlecht賣掉普茨邁斯特的重要原因。

“長(zhǎng)短板”互補(bǔ)

此次收購(gòu)，可謂國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩大混凝土液壓缸龍頭的聯(lián)合，其優(yōu)勢(shì)疊加帶來(lái)的，則是兩大龍頭的長(zhǎng)短板互補(bǔ)。

財(cái)報(bào)顯示，2011年中期，三一重工混凝土液壓缸營(yíng)收158億元，銷量居全球首位，不過(guò)在向文波看來(lái)，“三一重工混凝土液壓缸的市場(chǎng)主要在國(guó)內(nèi)，在技術(shù)上與普茨邁斯特還有差距，只能算是國(guó)內(nèi)龍頭。”

2011年中期，三一重工實(shí)現(xiàn)海外收入11.8億元，占比僅為3.89%，國(guó)際化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

而普茨邁斯特盡管銷量較三一重工要小，但其在技術(shù)上和全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)上較三一重工要強(qiáng)，除去中國(guó)市場(chǎng)外，普茨邁斯特是當(dāng)之無(wú)愧的全球混凝土液壓缸龍頭。

不過(guò)，據(jù)他透露，普茨邁斯特CEO Norbert Scheuch參觀三一重工后，坦言“我們和你們競(jìng)爭(zhēng)是無(wú)優(yōu)勢(shì)的”。

Norbert Scheuch的話并非全是謙虛之詞。盡管普茨邁斯特占據(jù)了混凝土液壓缸全球霸主地位，但公司產(chǎn)品毛利率僅10%多一點(diǎn)，與三一重工、中聯(lián)重科等動(dòng)輒40%產(chǎn)品毛利率相比，差距懸殊。

此外，普茨邁斯特的產(chǎn)品主要集中于混凝土泵車，而極少攪拌輸送車、攪拌站等配套產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈并不完善。而此番合并，恰恰可以讓雙方的長(zhǎng)短板優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

向文波表示，通過(guò)收購(gòu)，普茨邁斯特的技術(shù)和品牌可以迅速提升三一重工的產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)地位，而三一重工則可以利用自身的資金、全產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢(shì)，降低普茨邁斯特的生產(chǎn)成本，

提升盈利能力。

資料顯示，員工人數(shù)為3000名的普茨邁斯特?fù)碛?00多名技術(shù)人員，而員工人數(shù)超過(guò)7萬(wàn)人的三一重工，研發(fā)人員則達(dá)到1萬(wàn)人。“大象研發(fā)人員的質(zhì)量加上我們研發(fā)人員的數(shù)量，將會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)三一重工的創(chuàng)新發(fā)展。”向文波信心滿滿。

他同時(shí)透露，收購(gòu)后，三一重工和普茨邁斯特兩個(gè)品牌將獨(dú)立存在，其中普茨邁斯特專注于高端產(chǎn)品，著力國(guó)際市場(chǎng)；三一重工傾向于中低端產(chǎn)品，著力國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而普茨邁斯特所在的城市將作為三一重工混凝土液壓缸的全球運(yùn)營(yíng)總部。

“兩個(gè)月前，我們和普茨邁斯特還在為印度400米高塔項(xiàng)目爭(zhēng)得你死我活，沒(méi)想到現(xiàn)在就成一家人了，我已經(jīng)跟銷售部門說(shuō)了，以后凡是普茨邁斯特要的項(xiàng)目，三一重工都讓路。”向文波表示。

方正證券液壓缸行業(yè)首席分析師李儉儉認(rèn)為，普茨邁斯特遍布全球的生產(chǎn)基地和營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，將為加速三一重工國(guó)際化進(jìn)程的重要補(bǔ)益。

資料顯示，目前普茨邁斯特在美國(guó)、巴西、印度、西班牙、俄羅斯、韓國(guó)等多個(gè)國(guó)家設(shè)立了生產(chǎn)基地，更在意大利、加拿大、阿根廷、馬來(lái)西亞等五大洲的50個(gè)國(guó)家設(shè)立了營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，而這些地方，是三一重工一直沒(méi)有設(shè)立銷售網(wǎng)點(diǎn)的地區(qū)。

重心“東漸”

三一重工收購(gòu)普茨邁斯特，只是中國(guó)工程液壓缸龍頭跨國(guó)收購(gòu)四部曲之一，包括施魏因和CIFA在內(nèi)，2008年之前的全球混凝土液壓缸前三甲，將悉數(shù)落入中國(guó)企業(yè)囊中。

2008年10月，中聯(lián)重科以16億元收購(gòu)全球排名第三的混凝土液壓缸企業(yè)——意大利CIFA公司，此后通過(guò)降低費(fèi)用、減少存貨、回籠貨款等措施，開(kāi)始凸顯協(xié)同效應(yīng)。

中聯(lián)重科相關(guān)人士介紹，自2009年二季度開(kāi)始，CIFA業(yè)績(jī)提升非常明顯。4月份環(huán)比3月增長(zhǎng)了155%，5月份CIFA即已開(kāi)始盈利。

而徐工液壓缸目前也在緊張謀劃對(duì)歐洲混凝土液壓缸老二——德國(guó)施魏因的收購(gòu)，記者獨(dú)家獲悉，目前徐工液壓缸已經(jīng)拿到國(guó)家發(fā)改委的收購(gòu)“路條”。

徐工之海外收購(gòu)，海外銷售網(wǎng)絡(luò)拓展目的尤為明顯。此前，徐工液壓缸的海外銷售主要通過(guò)代理商完成，這從一定程度上削弱了公司對(duì)海外市場(chǎng)的控制力。通過(guò)收購(gòu)施魏因，或可補(bǔ)上公司的這一短板。

此外，混凝土液壓缸一直是徐工液壓缸的弱項(xiàng)，也是其青睞施魏因的重要原因之一。財(cái)報(bào)顯示，2011年中期，徐工液壓缸實(shí)現(xiàn)混凝土液壓缸收入11.47億元，占總營(yíng)收比例僅為5.88%。

而施魏因成為收購(gòu)標(biāo)的，與其近期的財(cái)務(wù)困境大有關(guān)系。記者了解到，2010年，由于美國(guó)混凝土建筑消費(fèi)大幅削減，施魏因在美國(guó)的子公司達(dá)到美國(guó)破產(chǎn)法11條的條件。

“隨著跨國(guó)混凝土液壓缸龍頭紛紛落入中國(guó)企業(yè)手中，全球混凝土液壓缸的重心無(wú)疑將逐步轉(zhuǎn)移到中國(guó)來(lái)，這是有里程碑意義的事件。”李儉儉分析。

而全球混凝土液壓缸重心的東移，背后折射的真實(shí)原因，是部分國(guó)際工程液壓缸龍頭的產(chǎn)業(yè)鏈缺失，以及東西方基礎(chǔ)建設(shè)投資的市場(chǎng)空間差異。

以此次參與并購(gòu)普茨邁斯特的卡特彼勒和小松為例，前者幾乎沒(méi)有混凝土液壓缸產(chǎn)品，而后者僅有少量混凝土液壓缸配套產(chǎn)品。

此外，混凝土液壓缸主要用于高樓大廈和高速公路、鐵路等建設(shè)領(lǐng)域，在這方面，作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)，市場(chǎng)空間明顯大于基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)較為完善的西方發(fā)達(dá)國(guó)家。

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